Investing.com — Kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, 23 Mayıs 2025 tarihinde Ukrayna’nın Uzun Vadeli Yabancı Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notu’nu (IDR) ’Sınırlı Temerrüt’ olarak teyit etti. Kuruluş genellikle ’CCC+’ veya altındaki notlara sahip ülkeler için görünüm belirtmiyor.
Fitch, Ukrayna’nın hala daha geniş bir yeniden yapılandırma sürecinde olduğunu bildirdi. Ülkenin Uzun Vadeli Yabancı Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notu, dış ticari alacaklıların önemli bir çoğunluğuyla ilişkilerini normalleştirene kadar Sınırlı Temerrüt olarak kalacak.
Ukrayna, 2024 yılında mevcut egemen Eurobond’larını ve devlet garantili Ukravtodor borcunu yeniden yapılandırdı. Ulusal enerji şirketi Ukrenergo da 9 Kasım 2024’ten beri ödemeleri askıya alınan 825 milyon dolar değerindeki devlet garantili Eurobond’larının yeniden yapılandırılması konusunda ön anlaşmaya vardı. Yeniden yapılandırmanın Temmuz 2025’e kadar tamamlanması bekleniyor.
Bununla birlikte, Ukrayna ve 2,6 milyar dolar değerindeki GSYİH tahvillerinin sahipleri henüz bir yeniden yapılandırma planı üzerinde anlaşmaya varamadı. 3 Eylül 2024’ten beri ödemeleri askıya alınan Cargill’den alınan 0,7 milyar dolar değerindeki dış ticari kredi de hala yeniden yapılandırma bekliyor.
Fitch ayrıca, Ukrayna’nın yerel para birimi cinsinden borçlarını ödemeye devam etmesini yansıtan daha yüksek Uzun Vadeli Yerel Para Birimi İhraççı Temerrüt Notu’nu da korudu. Mayıs 2025 itibarıyla, Yerel Para Birimi cinsinden borcun yalnızca küçük bir kısmı (%1,1) yerleşik olmayanlar tarafından tutulurken, çoğunluğu Ukrayna Ulusal Bankası ve çoğunlukla devlete ait yerli bankalar tarafından tutuluyor.
Mayıs ortasında, Rusya ve Ukrayna heyetleri üç yıl içinde ilk kez İstanbul’da doğrudan görüşmelere katıldı, ancak bir atılım sağlanamadı. ABD ve Ukrayna arasındaki bir mineraller anlaşması diplomatik gerilimleri hafifletti, ancak potansiyel ekonomik faydalar ve ABD’nin ekonomik çıkarlarını Ukrayna’nın stratejik güvenlik hedefleriyle ne ölçüde bağlayabileceği belirsizliğini koruyor.
Ekonomik yavaşlamaya rağmen, Ukrayna’nın mali açığı güçlü gelir performansı nedeniyle 2024’te GSYİH’nin %17,2’sine daraldı. Ancak Fitch, açığın 2025’te GSYİH’nin %19,3’üne yükseleceğini öngörüyor. Ukrayna’nın önümüzdeki on yıl için yeniden yapılanma ihtiyaçları 524 milyar dolar olarak tahmin ediliyor. Bu rakam, Ukrayna’nın 2024’teki GSYİH’sinin nominal değerinin yaklaşık 2,8 katı.
Ukrayna’nın 2025 için finansman ihtiyaçları rahatça karşılanacak ve bir sonraki yıl için ek likidite tamponları bırakacak. Net dış finansmanın, esas olarak Rusya’nın dondurulmuş varlıklarından elde edilen kârların öne alınması nedeniyle, 2022-24’te yıllık ortalama 25 milyar dolara kıyasla 55 milyar dolara ulaşması bekleniyor. IMF, bu yıl için 9,1 milyar dolar acil durum tamponu ve 2026-2027’de beklenen bütçe açıklarını karşılamak için 8,4 milyar dolar tahsis etti.
Buna rağmen, 2026 ve sonrası için finansman belirsizlikleri yüksek. Fitch, nispeten dirençli bir bankacılık sektörü ve bu yıl daha düşük iç finansman desteğiyle 2026’da iç borçlanmaların artacağını bekliyor.
Cari işlemler açığı 2023’teki %5,3’ten 2024’te GSYİH’nin %7,2’sine genişledi. Fitch, cari işlemler açığının 2025’te GSYİH’nin %14,5’ine genişleyeceğini ve 2026’da %14,2’ye daralacağını öngörüyor. Buna rağmen, önemli dış finansal destek, döviz rezervlerini 2025 sonunda 6,8 aylık ithalat seviyesinde yüksek tutacak.
Ukrayna Ulusal Bankası, 2024’te ortalama %6,5 olan enflasyonun Nisan ayında %15,1’e yükselmesine yanıt olarak para politikasını sıkılaştırdı ve Aralık 2024’ten bu yana temel politika faizini 250 baz puan artırdı. Enflasyonun 2025’te ortalama %12,3 olması, 2026’da ise %6,5’e düşmesi öngörülüyor.
Ukrayna’nın ekonomik toparlanması yavaşladı ve reel GSYİH 2024’te %2,9 büyüdü. Fitch, sürekli sıkı işgücü piyasası, gaz altyapısına yönelik saldırıların neden olduğu hasar ve savaşla ilgili Pokrovsk madeninin kapanması zorlukları nedeniyle 2025 büyümesini %2,5’e revize etti.
Kredi derecelendirme kuruluşu ayrıca Ukrayna’nın ESG İlgililik Puanlarını (RS) da vurguladı. Bu puanlar, Dünya Bankası Yönetişim Göstergelerinin Fitch’in özel Egemen Derecelendirme Modeli’ndeki yüksek ağırlığını yansıtıyor. Ukrayna, Rus-Ukrayna çatışmasını, zayıf kurumsal kapasiteyi, hukukun eşitsiz uygulanmasını ve yüksek düzeyde yolsuzluğu yansıtan 30,1’lik düşük bir WBGI sıralamasına sahip.
Fitch ayrıca, Ukrayna’nın Uzun Vadeli Yabancı Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notu’nun derecelendirmesinin, Ukrayna’nın temerrütte olduğu görüşünü yansıttığını belirtti. Rusya ile savaşın Ukrayna’nın egemen kredi profilinin tüm yönleri üzerindeki etkisine ’5’ ESG RS puanı verildi.
Kuruluş, Ukrayna’nın notlarının düşürülmesine veya yükseltilmesine yol açabilecek çeşitli faktörleri belirledi. Bunlar arasında Yerel Para Birimi borcunun işleyişindeki değişiklikler, yeniden yapılandırma veya temerrüt olasılığının artması, dış ticari borç alacaklılarının önemli bir çoğunluğuyla ilişkilerin normalleşmesi ve ödeme gücü beklentilerinin iyileşmesi yer alıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
